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中国照明行业相关上市公司2019年半年报业绩盘点及全产业链格局
2019.09.03

外延芯片板块

背景:扩产后遗

鉴于2017年前三季度LED芯片呈现供不应求的态势,自当年四季度开始,整个国内上游外延芯片行业迎来了一轮扩产高峰。三安、华灿、澳洋、乾照、兆驰、聚灿、德豪、彩虹蓝光等国内上游大厂都进行了不同程度的投产扩产。中国大陆外延芯片厂商占据了2018年全球约85%的MOCVD机台增量(约270台)和93%的外延产能增量(约2800K片/月)。至此,中国大陆MOCVD累积装机量已超过全球的半壁江山(约1650台),更是集中了全球2/3的外延产能(约11600K片/月)。经过此轮遍及整个上游的扩产“军备竞赛”,对整个LED照明产业的影响也逐步显现出来。虽然仍有部分厂商的产能尚未全面释放,LED芯片从充分竞争格局转为过度竞争格局已成事实。

现状:产能消解

市场如何消解这样的爆棚产能也成为近两年来上游领域的重要看点,却恰逢经济大环境弱势,各类应用整体需求状况相对低迷,加剧了扩产后的供需失衡。首先是产能过剩造成了芯片价格的快速下滑,也加剧了上游厂商日益增大的库存压力,库存周转率也处于相对低位,同时还影响了产能利用率从而加大单位生产成本负担。此外,随着2018年扩产相关的政府补贴相继到位,2019年相应的政府补贴频次和金额都有着明显减少。

这也就造成了2018年同期上游各主要外延芯片厂商的业绩指标尚处于增速减缓的形势,而到了2019年上半年,其几乎都出现了营收和利润大幅下滑以及库存居高不下的状况。

趋势:剩者为王

结合目前的经济形势和行业环境, LED芯片供过于求的状况短期内不会得到太多有效缓解。存量竞争态势将持续推动全产业链聚拢度的增大,本已是资本产能双聚集且规模制胜的国内上游板块将愈发呈现“剩者为王”的高度集约化格局。事实上,已有部分厂商呈现出掉队态势,未来市场上的玩家数量将是真正的“可数”。

封装板块

背景:产业聚集

封装板块近年来整体呈规模扩充态势,这首先是基于数量庞大的下游应用厂商的需求,同时随着LED技术的进一步发展,使得产品格局已经发生变化,2835、3030等中低功率器件的应用愈发广泛,使得在技术和专利方面优势日渐式微的国际巨头们将代工订单逐步向中国厂商集中,从而形成了中游封装领域“产业向大陆聚拢,产能向龙头聚集”的格局。

现状:双向压力

2019年上半年,受到此前上游外延芯片扩大产能和目前下游照明应用需求偏弱等供求关系方面的影响,中游封装器件特别是照明封装器件在受到上下游双向压迫下,价格下行压力较大,出货量增长乏力。显示器件和背光器件形势相对要好一些。不出意外,从2019年上半年各大封装厂商公开业绩情况来看,营业收入和毛利率水平比之去年同期大多有所下滑。

趋势:两极分化

中游封装相对于高度集约化的上游具有一定的需求定制化和渠道分散化特点,基本呈现中度集约化。但标准品的低产能必将导致高成本的道理放之四海而皆准,现在很多封装厂商将目光放在了车用、农业、红外、紫外、Mini/Micro等利基领域,但封装领域若没有一定的产能规模作基础,“差异化”这张牌也是很难打出的。从一些偏中小规模的封装企业业绩情况也可以看出,缺乏规模优势的结果就是很难盈利。

产业集中度提升和市场需求不振的形势进一步挤压了中小规模封装企业的生存空间,未来经过兼并重组和自然淘汰,两极分化的态势将愈发明显。


配套板块

背景:成本高企

实体制造业共性的各项成本的高企首当其冲影响的就是作为照明供应链的配套企业。主要体现在:

一是原材料元器件成本上升:

受国际经济周期变化等外部因素影响,也有环保去产能、废纸进口禁令等宏观政策因素影响,近年国内多个品类的原材料包括铝材、铜材、纸、天然橡胶等均在大幅涨价;进而导致电容、电阻、电感、纸箱、塑料等照明产业链必需的材料涨价。原材料成本投入加大导致资金流动减缓,财务成本上升,风险进一步加大;同时市场资源短缺情况增多,还会造成客户取消订单,增加物流成本,违约索赔等后续损失。

二是劳动力供给不足及成本上升:

我国的人口结构近些年来发生了较大变化。人口老龄化加剧,出生率连年降低,制造业劳动适龄人口数量同样自2013年起进入下降通道。劳动力供给的减少以及经济水平的提升带动薪酬社保水平的提高,也推动了劳动力成本的上升。年轻一代进城务工人员也不再愿意如上一代般从事像制造业这种高强度重复性的流水作业。加之我国照明制造业主要集中在江浙闽粤沪等东南沿海经济发达省份,生活成本相对较高,加剧了这些区域的制造业劳动力缺口。

三是土地资源紧缺及成本高昂:

土地问题也是近年来行业发展中的一个突出问题,对受到行政区划规模所限的深圳、中山等照明制造业集聚区来说这一问题显得尤为突出,高达上百万的工业用地价格已不是问题,工业用地存量供应不足才是核心,企业要发展壮大要扩充规模,只有开辟新战场。而居高不下的土地成本一方面会抑制基本消费需求,另一方面也加大了实体制造业的成本压力。

现状:竞争加剧

配套板块就涵盖了驱动电源,机械配件,光学配件,生产和检测设备,以及原材料元器件等核心厂商。总体来看,在下游照明应用端产能结构性过剩的行业环境下,数量依旧庞大的应用厂商的存在是各配套企业业务发展的基础,一方面配套领域的集约化程度相对较高;另一方面相对于下游,供应商直接面对单一类型客户厂商的商业模式也相对简单。

从2019年上半年各主要配套厂商的公开业绩综合来看,其营业收入方面可谓喜忧参半,营收规模的小幅扩充体现了下游应用领域虽然低迷但依旧庞大的需求,但行业竞争及相互渗透持续加剧和各项成本的刚性上升则导致了各厂商盈利乏力。

趋势:紧随应用

后续发展中,下游照明应用端将向更为追求系统智能化和产品高品质化方向发展,对相关配套产品的智能化和高可靠性等方面有着更高要求,相关配套企业也将随下游应用厂商进入了规模化/集约化和个性化/定制化结合双轨发展过程,而在这一体系下缺乏规模生产优势和技术或市场独特竞争力的企业将举步维艰。

照明应用板块

背景:需求弱势

经济大形势下宏观经济增速放缓,融资环境趋紧,房地产调控,市场需求萎缩,出口则面临中美贸易摩擦加征关税的影响。行业大环境则为原材料,人工,土地,物流等各项成本刚性上涨,竞争环境惨烈,存在产能结构性过剩,产品同质化严重,恶意的价格竞争等问题。

照明行业整体处于一个内外需求弱势的时期。

现状:集约态势

一直以来,我国照明电器行业的特点是企业数量众多,单体规模偏小,民营成分为主,整体产业集中度不高,全行业数万家企业中,规模以上企业仅约2800家。LED进入普通照明领域后,客户需求多样化导致的产品类型多样化及市场渠道多样化的特点更为突出,很多企业特别是灯具企业要承受很多小批量非通用定制化产品的研发投入和模具压力。而近年来这种情况正在逐渐发生改观,诸如目前大型房地产开发商的精装房集采,酒店、餐饮、超市、家居等商业连锁品牌的集团化采购,海外市场尤其是北美市场大型连锁商超的标准品大量集中采购,景观亮化中城市管理部门的大项目统一招投标等,而在这一需求正趋向于集约的供应链条中,将形成标的规范、规模庞大、品牌集中、品类标准的新局面。在需求端逐步走向集中的情况下,照明应用板块也体现了较为明显的产业集约化趋势。

从2019年上半年各应用厂商公开业绩来看,相对于中上游情况,同样逆势前行的照明应用板块表现则比较稳定。通用照明中,封装大厂木林森依托朗德万斯的开疆拓土进一步向照明巨头转型;内销为主的欧普雷士继续砥砺奋进,颇为难得;外销方面在中美贸易摩擦加征关税背景下,相对比较依赖北美单一市场的诸如珈伟受到的不利影响较大,而多市场运行的如阳光、得邦、光莆等则受益于人民币汇率贬值等利好,业绩可观;星宇、海洋王、华荣等特种照明龙头继续呈现良好的增长势头,太龙、华体等细分市场代表也交出了亮眼的成绩。相形之下,新三板诸多中小型企业大多业绩惨淡,也折射出行业中占绝大部分的中小企业群体更为艰难的境遇。在产业逐步集约化趋势下,缺乏技术或市场上竞争力的中小企业可谓挣扎度日,苟延残喘,最终将在这一轮大浪淘沙的行业变革中出局。

趋势:双轨发展

产业集约化也将引发照明应用厂商朝着规模化和差异化双轨制发展。规模化发展的企业主要为两类:一类为内销自主渠道型企业,代表为欧普、雷士、三雄、佛照等,属于照明行业的大众品牌,此类企业为配合渠道向产品线“大而全”的方向发展趋势愈发明显,未来演进至供应链间竞争;另一类为外销大量代工型企业,代表为立达信、阳光、得邦等,主要业务为跨国照明巨头和家居商超大户等贴牌加工,在国际市场价格竞争激烈和LED替换产品已近高峰的形势下,此类企业目前正在有意地逐步退出一些“高危”市场和低利润业务,增加产品中的灯具和IoT产品比重。

差异化发展则主要体现在外销特色市场型企业,主攻一些特色外销市场、中小品牌和特色渠道;优势特色单品型企业,拥有行业的主打产品;专业细分市场型企业,为某些细分领域的专业品牌;特种照明领域型企业,从事无论是技术上还是渠道上都存在着相当的门槛的特种照明市场;以及成品工程综合类企业,同时具备照明产品制造能力和室内外照明工程设计施工能力。

在未来发展过程中,各照明厂商在保持自身优势项目的同时,还应多加关注户外、车用、农业、健康、轨道交通、体育场馆、离网、细分商业空间、智能化系统等多个细分领域。总之,在整体市场环境并不算理想的情况下,照明应用厂商虽然承受着需求低迷、成本上升、毛利下滑等诸多压力,但头部的优质企业的营收占全行业比重与日俱增,同时随着LED照明产品步入相对成熟稳定期,相关标准化体系的完善与生产自动化进程的加快,这轮市场洗牌引起的优胜劣汰和新陈代谢,将继续推进整个行业的集约化整合。

照明工程板块

背景:理性建设

近两年景观照明成为照明行业的增长热点,主要源于:

一是发展需求,我国城市化进程的深化以及市场的需求提升,基础建设的投入加大,景观照明作为一个投资相对少,见效较明显的拉动城市经济,弘扬城市文化进而体现城市精神的手段,愈发受到各界重视;

二是民生需求,随着居民生活水平提高,对夜间文化生活的需求不断提升,夜游经济的兴起,特色小镇建设及灯光演绎逐步深入民心;

三是政治需求,这方面与我们国家在国际舞台上扮演角色愈发重要息息相关,是中国经济政治实力不断壮大的映射。诸如杭州G20峰会、厦门金砖国家峰会、青岛上合组织峰会,北京一带一路国际合作高峰论坛、上海进口博览会、深圳特区成立40周年、武汉军人运动会等等这些接踵而至的大型活动,还有将来要举办的京张杭州亚运会等,凡是对外展示中国形象的活动,都助推着景观照明向大规模高规格方向发展,同时也带动了产业链各相关企业的业务。

景观照明在快速发展过程中也衍生出光干扰/光侵扰、千城一面、工程质量、大额垫资、回款难以及可持续性发展等诸多相关问题。鉴于此,相关管理部门也着力于规范这一市场,核心在于城市亮化水平应与城市本身的经济社会发展状况和文化气质特点相适应。景观照明也逐步进入理性建设的新阶段。

现状:高潮回落

实际上自2018年下半年起,整个景观亮化市场已不如2017年全年和2018年上半年突出了,从高速发展期步入平稳发展期已是不争的事实。从2019年上半年各头部照明工程公司的公开业绩来看,也印证了这一趋势,除洲明康利和金东方等个别企业业绩不俗之外,绝大部分企业的经营业绩比之去年同期都有着不同程度的萎缩。

此外由于目前大型景观亮化项目前期较高的垫资金额和后期较长的回款周期,以及对工程公司资本实力、规模业绩、设计施工等各方面资质的较高要求等因素大大提升了准入门槛,使得这些规模化项目主要集中于以百余家双甲资工程公司为代表的资本推动下的少数企业手中。

趋势:转型文旅

随着我国综合国力不断壮大,经济社会持续的发展,城市化进程的不断深化和人民物质生活水平的提高,广大人民群众对美好生活的需求依然蓬勃,景观照明依旧会在城市发展中扮演重要的角色,其在倡导理性建设的背景下也正向特色灯光文旅过渡转型。在此过程中,如何将照明手段的技术性与演绎内容的艺术性相融合,构建动静相宜的夜景环境,营造明暗有度的表达空间,吸引人并留住人,这将是景观照明助力夜游经济发展的关键所在。

综述:

总体而言,2018年资本市场出现的大比例股权质押,大量债务违约,大额计提资产减值,最严IPO发审等问题至今年上半年已有所缓解,全照明行业也在 “内外交困”的形势下负重前行。应该看到,照明产品作为代表国民经济基本需求的产品,全球依然还有40%-50%待替换存量市场,产业也正从目前主流的替换市场向一体化/模块化灯具市场发展,智能家居乃至智慧城市的建立则需要照明产品发挥终端节点的重要作用,健康/以人为本照明对光的评价也由原来单一的偏重视觉效果功能性评价逐步将过渡到对视觉、生理和情感等与人体健康密切相关因素的多重评价。这些都给照明产品赋予了更多附加值和想象空间,也对我们产业提出了更高要求,照明行业依然具备良好前景,在此形势下,广大照明企业还是坚守本份,聚焦主业,做自己擅长的领域,从而拥抱变革。

附:照明行业相关新三板企业终止挂牌和更名改行新情况


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